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环球聚焦:宏观氛围转暖,黑色板块共振上行

  • 2023-06-28 08:58:52 来源:期货日报

27日,受宏观面提振,风险资产整体共振,商品市场整体走强。其中,国内黑色板块商品出现大幅上涨,铁矿石主力合约2309领涨黑色板块,涨幅达4.11%,焦煤、焦炭主力合约2309分别上涨2.34%、2.04%,螺纹钢、热卷主力合约2310涨幅分别为2.08%、2.40%。


(资料图)

中原期货黑色金属研究员彭博涵表示,在国内宏观政策预期再次升温的背景下,周二黑色系商品和地产股率先领涨。

在方正中期期货研究院黑色组组长汤冰华看来,周二商品整体走强,黑色商品同步上涨背后有风险资产整体共振的因素,市场风险偏好相比周一回升。

“5月以来,房地产市场成交再次遇冷,市场预期政府将再次出台稳定地产销售方面的政策,政策的乐观预期支撑整个黑色板块的上涨。”新湖期货黑色系分析师姜秋宇说。

而从6月开始,黑色系开局良好,价格止跌反弹,彭博涵认为,这是宏观和产业共振转暖的结果。“首先,产业端出现了一定的积极变化。随着夏季用电高峰到来,煤炭库存止增回落,供需格局转好,作为工业品成本之锚,煤价止跌对于市场来说意义重大,黑色系成本坍塌逻辑告一段落,价格底部支撑走强。其次,二季度以来国内政策始终处于真空期,市场行情持续低迷。但从5月底开始,各种‘小作文’满天飞,虽然各种传言真假难辨,但也反映出市场对政策出台和急切盼涨的心情,因此市场情绪也是主导行情上涨的原因之一。最后,6月中旬之后多重实质性政策利好密集出台。央行接连下调逆回购操作(OMO)、常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)和LPR利率各10各基点,央行持续的降息动作释放了逆周期调节政策预期。随后的国常会围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面,研究提出了一批政策措施。政策暖风频吹,宏观逻辑主导黑色系开启反弹。”彭博涵说。

不过,汤冰华表示,黑色系自身基本面的矛盾暂时不大。建材需求年初以来同比表现一直弱于预期,但中厚板、品种钢等消费表现相对较好,出口在前5个月大增后,6月面临高位回落,但从近期市场反映的接单看,可能仍有韧性。建材以外的品种供应较高,进而支撑了高炉铁水日均产量一直维持240万吨以上,同时废钢到货量当前仍低于3—4月均值,供应压力暂时较小。产业链库存整体偏低,3月下跌后,钢厂持续压缩原料库存,钢材终端及贸易商也积极降库,6月以来价格虽然反弹,但市场情绪谨慎,补库力度有限,因此现货抛压较小。

“黑色系自3月中旬以来持续下跌,成材价格同步走低,导致长短流程钢厂亏损加剧,特别是电炉厂的亏损增加,电炉出现主动停产减产,螺纹钢产量持续走低。进入5月份,随着利空因素得到消化,成材产量处于低位,库存持续去化,库存处于历史同期偏低水平,加上4、5月份经济数据不及预期,经济复苏态势出现放缓态势,市场预期国内将会出台进一步的稳定经济的措施。低产量、低库存以及宏观政策的乐观预期,导致5月份以来国内黑色板块价格出现反弹。”姜秋宇说,不过进入6月份,随着成材价格反弹,国内长短流程钢厂的利润出现好转,钢厂特别是电炉厂开工复工的意愿加大,前期停产减产的电炉陆续开始复工,导致螺纹产量回升。从地产数据来看,5月份国内地产新开工面积以及销售面积分别同比下降28.48%以及19.75%。国内地产行业仍旧未见太大起色,地产企业拿地以及新开工意愿不足,这会拖累下半年国内成材的需求。因此,他认为,在国内地产企业新开工面积以及地产销售面积企稳之前,难以确认最悲观的时候已经过去。

对于黑色系来说,汤冰华表示,旺季交易弱现实、淡季博弈政策预期,成为去年以来市场的惯性思维。随着淡季开始,市场又再度交易年中的政策宽松预期。二季度房地产继续下行,销售增速高位回落,5—6月专项债发行量同比大幅下降,基建也显现疲态,因此内需逐步经历最差的时段。不过,今年市场的矛盾可能是出口和供应之间的博弈,1—5月净出口贡献1400万吨增量,支撑了上半年钢材消费,因此后续出口回落速度和供应回升速度将影响钢价走势。现阶段由于市场还处于补库阶段,同时废钢供应回升偏慢,价格仍有反弹驱动,但需求弹性较低,仍会限制此轮反弹高度,后期注意废钢供应回到3—4月水平后,淡季供应压力重新显现的风险。

在彭博涵看来,目前黑色系仍处于强预期主导下的反弹行情。7月中旬即将公布二季度GDP数据和6月经济数据,下旬还有美联储议息会议决议。7月向来是政策窗口期的关键节点,预计国内利好刺激仍未出尽,政策宽松预期在此之前难以被证伪,这将支撑黑色系偏强运行。

但回归基本面,彭博涵表示,当下黑色系供需弱势仍未根本改变,6月钢材产量逆势回升,但需求却面临北方高温、南方降雨的季节性淡季拖累,“弱现实”或将对黑色系行情反弹造成一定扰动。总体来说,黑色系仍将围绕“强预期”和“弱现实”博弈,宏观预期证伪之前,行情短期维持偏强。未来需要关注政策预期兑现以及钢材终端的出货力度,建议产业企业仍以保值思路对待。

“后期随着政策逐步落地,黑色系价格走势将逐步回归基本面。”姜秋宇说,目前由于市场对未来国内政策预期向好,导致成材价格上涨,利润修复,长短流程钢厂产量回升,导致后期成材的供应压力加大。从地产以及基建数据来看,下半年地产仍旧拖累成材需求,基建资金紧张情况难以缓解,下半年的成材需求难以承接回升的供应量。在成材供应量没有出现大幅下降的前提下,预计后期黑色系的涨势难以持续。

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